华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢梦雪 北京报道

转债融资收紧的背景下，今年上半年转债发行数量和金额明显减少，但自7月以来，可转债发行有所回暖，银行理财公司也开始尝试通过“固收+可转债”的方式，寻求更高收益的可能性。

如近日中邮理财发售的一款固收类产品，创新配置了可转债，该产品平衡了可转债的股性和债性，以期在为理财产品提供稳健收益的同时，也有机会获得更高的收益。

但值得一提的是，去年以来权益市场表现低迷，在可转债正股走势的影响下，可转债价格受到了拖累。且今年以来，有可转债一度大跌至0.001元，投资者信心受到影响。

分析人士指出，在当前股债交易逻辑复杂、短期走向难判的背景下，可转债的灵活性和不对称性优势凸显。通过精选低价格、低转股溢价率的转债，理财公司可在控制风险的同时，捕捉市场反弹机会，实现稳健增值。

银行理财配置可转债

7月13日，中邮理财在官方微信公众号推介了一款配置了可转债的固收类产品，据介绍，该产品风险等级为PR2中低风险，投资周期为365天，与传统配置债券的方式不同的是，该产品配置的为兼具“债性”和“股性”的可转换债券。

“今年以来，伴随国债利率中枢继续下移、资产荒加剧，信用债平均发行利率和信用利差均压低至历史低位。”东方金诚研发部副总经理曹源源向《华夏时报》记者分析认为，与之相对，可转债在跟随权益市场向下调整过程中，一方面债性配置价值显现，部分转债如果综合考虑股息率、到期收益率及信用风险，配置性价比要明显优于信用债，另一方面前期权益市场大幅调整为转债正股未来反弹预留了较大空间，考虑当前权益市场大体处于底部调整阶段，适时配置部分低转股溢价率的高成长转债，静待未来正股反弹收益也有助于增厚产品收益。

银行理财配置可转债的资产策略不止中邮理财一家。记者注意到，长沙银行也发售过几款配置了可转债的理财产品，均为中风险、中低风险的固收类产品，投资周期为6个月到15个月不等，当前尚有产品处于存续期，近半年年化收益率均在4%以上。

7月18日数据显示，长沙银行配置了可转债的理财产品中，其中一款9个月周期滚动的产品近半年年化收益率达到了4.64%；一款12个月周期滚动的产品近半年年化收益率达到了4.81%；一款15个月周期开放的产品近半年年化收益率达到了4.42%；一款存续期6个月的理财产品近半年年化收益则为4.05%。

与此对比，普益标准统计数据显示，截至7月7日，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为2.61%，近6个月年化收益率的平均水平为3.14%，均不及上述4只产品收益率。

近两年来，随着投资者风险偏好下行趋势的凸显，“低波稳健”逐渐成为银行理财公司产品的主打标签。普益标准2024年一季度数据统计显示，当前最新产品存续规模前十的银行理财公司中，共有9家机构旗下PR1与PR2的低风险产品规模总和占比在九成以上。而在产品规模中，多家机构固收类产品规模（不含现金管理类）占比均在六成以上，凸显出固收类产品的核心地位。

在产品同质化竞争之下，如何设计出更为复合且灵活的理财产品成为行业创新趋势。

盘古智库高级研究员江瀚向《华夏时报》记者分析认为，随着市场利率的下行，传统债券的收益率逐渐降低，而可转债作为一种相对高收益的替代品，吸引了理财公司的关注。通过合理配置可转债，理财公司可以丰富投资组合，提升整体收益水平。

可转债市场风险需警惕

值得关注的是，一方面，去年以来权益市场表现低迷，可转债在正股走势的影响下，价格受到了拖累；另一方面，近年来，可转债市场不断见证历史。此前，搜特转债、蓝盾转债等退市打破了转债市场零退市的纪录。进入退市板块后，搜特退债曾跌至0.001元/张，刷新了可转债价格下限。

信达证券研究指出，当前转债市场处于正股转债双重流动性较差、股债交易逻辑复杂短期走向难判、发行人信用有恶化可能的特殊时点，导致了长时间大面积个券市场价格跌破面值和债底的情况出现。

广州加倍管理咨询有限公司创始人张蓓蓓向《华夏时报》记者分析认为，理财资产配置可转债也面临一定风险。首先，正股市场的波动直接影响可转债价格，若正股表现不佳，可转债价格可能长时间低于面值，甚至触及债底，影响投资收益。其次，个别正股存在退市风险，一旦触发，转债价值将大幅缩水，对“双低策略”构成严峻挑战。此外，发行人信用恶化也可能导致转债违约风险上升。

“考虑到转债违约风险预测较为复杂，市场对弱资质、高退市风险的低价转债信用风险会更为敏感，这也是近几月低价转债受市场情绪影响大幅波动，一直处于‘超调—反弹修复—再度调整’的循环往复中的主要原因。”曹源源表示，因此，理财产品在采取“双低转债”策略时需要充分评估转债信用风险，规避存在重大信用瑕疵、退市风险较大的转债。

但在股债交易逻辑复杂、短期走向难判的背景下，张蓓蓓认为，可转债的灵活性和不对称性优势正在凸显。他表示，通过精选低价格、低转股溢价率的转债，理财公司可在控制风险的同时，捕捉市场反弹机会，实现稳健增值。此外，随着市场逐步调整，部分被错杀的优质转债或将迎来价值回归，为投资者带来超额收益。因此，理财公司在配置可转债时需谨慎评估风险与收益，灵活调整策略，以应对市场变化。

当前理财产品配置可转债是否有“抄底”考虑？中邮理财方面未对记者给予进一步回复，但记者注意到，中邮理财在产品推介页面提到，“该产品结合当前受A股影响，可转债整体处于低估值区间的市场行情，配置双低转债，积极把握入场时机，低位等待资产回升，即可获得较高的止盈概率”。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟