编前语：做为中国股票市场的弄潮儿，“基金经理”在20年投资生涯中几经沉浮，逐步走向成熟。他们经历过价值投资理念的冲突、频繁的“黑天鹅”事件、2006-2007年波澜壮阔的大牛市、2008年史无前例的大熊市、百年一遇的全球金融海啸...他们始终秉承“投资者利益至上”的初心，牢记“受人之托，代人理财”的根本使命。值此公募基金行业20周年，金融界诚邀百位基金经理撰写亲笔信，与广大投资人分享他们的投资经历和投资故事。

波动的市场 情绪控制是投资第一堂必修课

-----公募基金行业20周年，国海富兰克林基金权益投资总监、基金经理赵晓东给投资人的一封信

资本市场的变化莫测，想必大家都深有体会，尤其是最近贸易战的数轮反复，各种观点众说纷纭，但没有谁能够真正准确预判事件进展以及影响的范围和程度。贸易战的实质影响显然不会如此迅速地传导到上市公司的基本面，市场短期剧烈波动的主要影响因素还是市场情绪。今天我想与大家聊聊，在市场波动起伏的时候，我对投资的一些看法。

资本市场充斥着形形色色的事件驱动和情绪扰动，目前业内还没有一个能够每年都获得很好收益的可靠方法。但如果将时间拉长，在中长期为持有人赢得较为稳定的超额收益还是可行的，这也是我们孜孜以求的目标。

年轻投研人员初入市场总会尝试不同的投资方法，在不同的市场风格中体会和检验。在二十年的从业生涯中，我曾经尝试过成长股投资、行业配置、资产配置等多种方法，但最终能够熬得过熊市、在长跑中胜出的还是基于基本面分析的价值投资理念。原因在于，资本市场的核心是人性，市场总是先于并且过度反应基本面的变化，大的波动都是人性、避险或者风险偏好扭转带来的。中长期我们可以通过价值投资来赚公司业绩增长的钱，中短期波动的主要影响因素是市场情绪，而没有人能够完全把握住人的情绪。

事实上，投资最忌讳的就是被市场情绪牵着走，基金经理每天都能接触到各方的大量观点，如果不能坚持独立思考，很容易被市场情绪挟裹，最好的结果也只是取得平均业绩。股市很大程度上是人性的博弈，投资行为要尽可能地剥离市场情绪的影响，坚持独立思考，不要因为外界干扰而轻易改变思路。潮涨潮落，泥沙俱下，但站在河中央的礁石上就不易被浪潮冲走。

价值投资虽然是老生常谈，但确实经得起时间的检验。何谓价值投资？我认为，价值投资理念应根植于基本面分析，最基本的是安全边际。基本面分析就是对上市公司管理能力、盈利能力、成长性、竞争力的研究，想在长期投资中取得超越平均的收益，就要对重点公司的上述要素有尽可能透彻的理解，其中最重要的是看公司的核心竞争力能否长期保持，通常公司核心人员是关键因素。安全边际是指上市公司的股价低于其内在价值的差值。一家企业无论有多好，都不可能拥有无限高的股价，投资不可避免地面临着系统性风险、资产配置风险、行业风险，留有足够的安全边际是减轻风险事件或判断失误造成的损失的最为行之有效的手段之一。

安全边际高的公司，其股价往往处于弱势表现区域，通俗来说就是不在市场追逐的风口上，我们的任务就是寻找那些被市场忽略或低估的好公司，分析造成股价走势的现实和预期因素，在合适的估值水平上买入并坚定持有，这样的投资方法就是逆向投资，也叫左侧投资。不过必须意识到的是，即使是经验非常丰富的基金经理也很难做到精准抄底，可行的操作是尽可能在底部区域布局。买入后的一段时间内，市场风格可能还没有转向自己这边，这时候更要勇于坚持，只要假设条件、投资逻辑没有变化，就不要轻易随市场涨跌而大幅度调整组合。逆向投资，“买得早也熬得住”是关键。

同样，我们希望各位投资人也能在震荡的市场中保持理性。行情不佳，我和国海富兰克林基金的同仁们更会全力以赴，尽最大的努力为您的财富保值增值贡献力量，共同分享资本市场发展带来的回报。

　　你们的基金经理：

赵晓东：香港大学MBA，14年证券从业经验，曾任淄博矿业集团项目经理，原浙江证券分析员，上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理，国海证券行业研究员。2005年后加盟国海富兰克林基金，现担任国海富兰克林基金权益投资总监、QDII投资总监，国富中小盘、国富弹性市值等四只基金的基金经理。　

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